（原标题：大摩：事迹增速放缓不改永久趋势 保管台积电台股“增抓”评级）kaiyun官方网站

智通财经APP获悉，摩根士丹利发表研报，保管台积电台股“增抓”评级，见解价1388元新台币。该行指出，诚然东说念主工智能需求增长仍然是永久的，但量度2025年第一季度对台积电来说可能是一个徐徐的初始，随后公共将鄙人半年进行半导体库存补充。

敷陈称，考虑到iPhone的季节性，量度台积电2025年第一季度营收将环比下跌5%。台积电将于1月16日公布第四季度事迹，并提供第一季度的带领。事实上，台积电正在将晶圆价钱平均上调3-4%，同期也从英特尔(INTC.US)赢得了更多的外包——3nm Lunar Lake CPU。有关词，考虑到iPhone 16销售的有限上行空间，该行量度2025年第一季度3nm晶圆产能将削减约1-1.5万，这意味着A18芯片产能约为400万至600万。当今，华尔街大宗预期与该行的预估数字相似，但考虑到晶圆价钱高涨，汲取该行看望的投资者似乎量度2025年第一季度营收环比只会略有下跌。

另外，摩根士丹利量度2025年第一季度台积电毛利率可能下滑至57%操纵。该行量度毛利率第四季度将达到59.3%，处于结合区间的高端。有关词，量度毛利率将在2025年第一季度回落到57%的水平，原因是：1)季节性：正如该行指出的那样，2024年下半年利润率提升的约1-2%归因于要紧订单和更高的晶圆厂期骗率，这在2025年第一季度不会重演。2)一些客户对价钱通常的抑制：该行了解到一些主要的东说念主工智能芯片客户正在抑制晶圆价钱高涨。再加上苹果(AAPL.US)的价钱通常(频繁从年中初始出现)，该行量度从2025岁首始，概述平均售价涨幅仅为3-4%，略低于滥觞筹画的4-5%。3) 外洋晶圆厂利润摊薄：据该公司称，好意思国和日本晶圆厂的利润摊薄始于2024年底，因此量度2025年第一季度利润摊薄约为2%。

瞻望2025年增长、毛利率和成本支拨预期，摩根士丹利示意，台积电频繁在岁首提供保守结合，然后交出超预期事迹。该行以为，以好意思元计较，该公司将预期2025年同比增速将在21-23%(阛阓大宗预期为27-29%)，毛利率将高出53%(阛阓预期为57-59%)。至于2025年的成本支拨，该行量度为380亿元新台币，因为在英特尔的重组后，2nm/3nm产能不太可能进一步推广。终末，该行还将2025年CoWoS的产能预测保抓在80kpwm，到2026年达到100kwpm。

总体而言，该行量度云东说念主工智能将占台积电2025年营收的25%，这应该仍然是由供应驱动。一朝芯片库存被填塞消化，和/或AI PC/智高东说念主机触发更换周期，更等闲的半导体周期可能会回话。台积电股价为2025年每股收益的18倍，2025-26年营回话合年增长率为26%，在该行看来kaiyun官方网站，台积电仍然具有诱导力。